超預(yù)期的銷量和滲透率

昨日盤后乘聯(lián)會(huì)放出8月的最新汽車銷量數(shù)據(jù)，新能源乘用車批發(fā)銷量30.4萬輛，同比增長202.3%，環(huán)比增長23.7%，1-8月新能源乘用車批發(fā)164.3萬輛，同比增長222.5%。在缺芯的影響下，市場(chǎng)對(duì)8月國內(nèi)銷量預(yù)期較低，而實(shí)際銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，批發(fā)端環(huán)比提升24%，零售端環(huán)比提升12%。銷量數(shù)據(jù)再次證明了整個(gè)行業(yè)的高景氣度。

汽車行業(yè)一般有金九銀十的說法，即四季度的銷量會(huì)比前三季度要更好，通過1-8月的銷量數(shù)據(jù)推測(cè)，2021年全年國內(nèi)新能源汽車銷量300萬輛是可以預(yù)見的，而如果更樂觀的預(yù)測(cè)，可能會(huì)落在310-320萬輛左右。對(duì)于年初乘聯(lián)會(huì)200萬輛的銷量預(yù)測(cè)，已經(jīng)上調(diào)超過50%。

說完銷量，來看看最關(guān)心的滲透率。新能源汽車1-8月滲透率12.8%。8月滲透率(批發(fā)量數(shù)據(jù))達(dá)到20.1%，7月滲透率為16.32%，滲透率環(huán)比大幅上升，同時(shí)這也是第一次新能源汽車國內(nèi)滲透率破20%。滲透率在經(jīng)過了一年的緩慢爬坡之后，開始進(jìn)入加速階段。市場(chǎng)上更有券商大膽預(yù)測(cè)，實(shí)現(xiàn)25%的滲透率或許不是在2025年，很有可能會(huì)在2022年提前到來。

與此同時(shí)，歐洲新能源車滲透率如德國8月達(dá)28%，法國達(dá)20%，英國18%，中歐市場(chǎng)滲透率雙加速再次證明電動(dòng)化是大勢(shì)所趨。

電動(dòng)/燃油背道而馳

和銷量、滲透率扶搖直上的電動(dòng)車相比，整體汽車市場(chǎng)就沒那么被消費(fèi)者們眷顧了。

2021年8月乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到145.3萬輛，同比下降14.7%，而且相較2019年8月下降7%，增速偏弱。8月零售環(huán)比下降3.3%，與歷年月度環(huán)比正增長在6-10%的區(qū)間相比是異常低迷的，除了08年北京奧運(yùn)會(huì)的7月偏高的特殊因素，本世紀(jì)中國車市歷史上沒有出現(xiàn)過8月的環(huán)比下降的情況。同時(shí)這也是今年連續(xù)三次，乘用車銷量環(huán)比下降。

8月乘用車整體增速低于7月，主要受到芯片供應(yīng)的影響。目前看馬來西亞封測(cè)產(chǎn)線正在恢復(fù)，最新情況即將恢復(fù)到80-90%產(chǎn)能，預(yù)計(jì)9月內(nèi)完全恢復(fù)。

即使芯片問題解決，或許仍然解決不了傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)低迷的增速甚至是負(fù)增長，因?yàn)樵诋?dāng)下還是燃油車銷量主導(dǎo)的汽車市場(chǎng)里，電動(dòng)車正在攻城略地，行業(yè)已然變成了電動(dòng)車向上，傳統(tǒng)燃油車向下的趨勢(shì)。

從過去四年的銷量增長來看，2018-2019由于補(bǔ)貼退坡出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)出清，電動(dòng)車的增量并不明顯;2020年前期由于疫情原因，上半年銷量不盡人意，但是行業(yè)出現(xiàn)了特斯拉的Model 3 、比亞迪漢、長城歐拉、五菱宏光Mini這樣的上量爆款車，加上有新勢(shì)力蔚小理的助力，2020年可以叫做中國新能源汽車的起勢(shì)之年。

那么2021年，可能是新能源汽車行業(yè)的增量開啟之年，無論是新勢(shì)力還是自主車企，開始呈現(xiàn)百花齊放的勢(shì)頭。

車企月考成績(jī)

8月新能源乘用車廠商批發(fā)銷量突破萬輛的企業(yè)有：比亞迪6.08萬輛、特斯拉中國4.43萬輛、上汽通用五菱4.38萬輛、上汽乘用車1.7萬輛、廣汽埃安1.16萬輛輛。整車廠上，上汽集團(tuán)銷售45.3萬，同比-10%。吉利汽車銷售8.8萬，同比-22%。長安汽車銷量8.6萬輛，比亞迪6.8萬輛，長城汽車7.4萬輛。

值得一提的是比亞迪8月新能源乘用車銷量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到67630輛，同比增漲331.9%，環(huán)比增長21%。其中DM車型銷量30126輛，純電銷量30382輛。電動(dòng)車銷量60508輛;燃油車銷量7122輛。

8月比亞迪新能源乘用車銷量份額占比達(dá)到88.29%。在最近的比亞迪中報(bào)會(huì)上，公司內(nèi)部透露2021年新能源的銷量指引為80萬輛，即新能源車預(yù)計(jì)交付 60 萬臺(tái)，燃油車有十幾萬臺(tái)。2022 年銷量指引為150萬輛。銷量指引超市場(chǎng)預(yù)期，可以看出比亞迪在從傳統(tǒng)車企到新能源汽車公司的轉(zhuǎn)型之路上毫不猶豫，比國內(nèi)其他的自主、傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型更干脆利落。

另一方面，長城汽車8月銷量74257輛，同比下降16.98%。1-8月累計(jì)銷量達(dá)78.4萬輛，同比增長39.3%。其中，歐拉品牌銷量為1.2萬輛，同比增長153.7%。除了歐拉系列，其余品牌皆是同比下降。盡管長城已經(jīng)極力在保證新能源汽車的供應(yīng)，產(chǎn)能轉(zhuǎn)給了歐拉，能夠看出缺芯以及零部件供應(yīng)商減產(chǎn)對(duì)銷量的沖擊。歐拉新能源車重回萬輛以上規(guī)模，但是長城的燃油車的高銷量特別是哈弗系列以及坦克有些喧賓奪主，如何加快新能源汽車占比轉(zhuǎn)型是傳統(tǒng)車廠需要共同面對(duì)的問題。

除了自主和傳統(tǒng)車企，新勢(shì)力中也有亮眼表現(xiàn)，8月理想汽車銷量達(dá)9433輛，相比7月，環(huán)比又增長了6.92%，繼續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)銷似乎并不受芯片壓制。今年前8個(gè)月累計(jì)銷量48176輛。

蔚來8月銷量5880輛，同比增長了157.4%。今年前8個(gè)月的銷量達(dá)到了55767輛。8月銷量下降主要受海外芯片的影響8月小鵬交付7,214輛智能車，同比增長172%。2021年至今累計(jì)交付量達(dá)到45,992輛，同比增長334%。銷量環(huán)比下降主要由于8月開始將G3生產(chǎn)線切換為其中期改款版G3i，G3在8月的部分計(jì)劃交付受到影響。G3i計(jì)劃將于2021年9月開始交付，P5將于10月開始交付。

對(duì)比車企數(shù)據(jù)可以看出，即使是在8月大環(huán)境不佳的情況下，國內(nèi)車企的新能源汽車銷量熱度不減，產(chǎn)銷量超預(yù)期，環(huán)比有提升，主機(jī)廠明顯在保證新能源汽車的供應(yīng)。預(yù)計(jì)國內(nèi)今明年新能源乘用車銷量至281、407萬輛，加上商用車后總銷量在296、422萬輛，全球銷量在576、818萬輛。

金九銀十需要關(guān)注什么

如果從供需關(guān)系來看，下游的電動(dòng)車銷量是驅(qū)動(dòng)行業(yè)高增速的底層邏輯，那么依次從下游往上推導(dǎo)。

1. 下游車企：智能電動(dòng)帶來的自主崛起，技術(shù)驅(qū)動(dòng)帶來的供給周期是核心邏輯。

比亞迪：加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型、擁有全新電動(dòng)平臺(tái)e3.0、發(fā)布新款海洋系列車型。公司迎來估值重估。同時(shí)預(yù)計(jì)比亞迪今年動(dòng)力電池裝機(jī)量將達(dá)到35GWh，預(yù)計(jì)2022年動(dòng)力電池的裝機(jī)量依舊會(huì)達(dá)到100%以上的增速。

廣汽集團(tuán)：2021年前8月廣汽埃安累計(jì)銷量達(dá)6.52萬輛，同比增長111.3%。影豹、GS8、GM8、塞那、廣州本田INTEGRA等眾多新車等待上市。廣汽埃安8月底發(fā)布超倍速電池技術(shù)和A480超充樁，充電5分鐘續(xù)航里程增加200公里。超充技術(shù)將于9月開始量產(chǎn)。廣汽埃安電池和充電樁技術(shù)有望促進(jìn)新車型放量，進(jìn)一步提升公司在電動(dòng)車領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力。

2. 中游電池以及四大材料公司：看好對(duì)需求最敏感、緊缺的環(huán)節(jié)。

下半年到明年最為緊缺的銅箔板塊諾德股份、嘉元科技。銅箔市場(chǎng)價(jià)格上漲，龍頭企業(yè)仍基本處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，下游需求增加但上游設(shè)備供給及環(huán)評(píng)限制了銅箔產(chǎn)能擴(kuò)張速度，未來兩年供需緊張程度或進(jìn)一步加劇，銅箔盈利將持續(xù)爬升。

其次為明年較為緊缺，后年最為緊缺的隔膜恩捷股份、星源材質(zhì)(小廠或已經(jīng)開始漲價(jià))。以及緊缺石墨化(技術(shù)提升/限電等問題)的璞泰來，電解液供應(yīng)缺口(六氟/溶劑繼續(xù)漲價(jià))的天賜材料。

3. 上游鋰礦公司：鋰礦資源稀缺，上游的供需錯(cuò)配時(shí)間拉長，全球可勘探的具備經(jīng)濟(jì)性的礦石資源不多。

截至2021年9月1日，無錫電子盤LC2110碳酸鋰期貨價(jià)格已達(dá)到15.3萬元/噸，為今年新高值;假設(shè)鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)格上升到期貨價(jià)格15萬元/噸，針對(duì)有資源自給的鋰鹽產(chǎn)線而言，單噸的凈利潤有望上升到7萬以上，即1萬噸鋰鹽產(chǎn)能對(duì)應(yīng)7億凈利潤，按30倍PE，則1萬噸鋰鹽產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的市值將上升到210億以上。

天齊鋰業(yè)：遠(yuǎn)期權(quán)益產(chǎn)能為4.48萬噸(四川射洪、江蘇張家港和重慶銅梁生產(chǎn)基地)+4.8萬噸(澳大利亞奎納納)，預(yù)計(jì)2023年底對(duì)應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能8.9萬噸;再加上SQM 對(duì)應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能近5萬噸，合計(jì)公司鋰鹽權(quán)益總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá) 13.9 萬噸。2023年自給率大概94%，對(duì)應(yīng)市值大概為2800億元。

整體來說，越往上游，需求的彈性越大;并且越往上游，公司能夠獲得的利潤越高(畢竟礦的擴(kuò)產(chǎn)很難，哪里卡脖子，哪里的話語權(quán)就更大)。但是市場(chǎng)對(duì)整個(gè)新能源汽車細(xì)分板塊里面，資金是輪動(dòng)的，在金九銀十的行情下各部分都會(huì)有機(jī)會(huì)。