事件概述：公司發(fā)布1 月產(chǎn)銷快報，1 月新能源乘用車批發(fā)銷售29.6 萬輛，同比+47.5%，環(huán)比-41.8%。1 月純電動乘用車銷售12.5 萬輛，同比+19.1%，環(huán)比-39.6%;1 月插混乘用車銷售17.1 萬輛，同比+78.7%，環(huán)比-43.3%。

分品牌看，1 月王朝海洋、騰勢、方程豹、仰望銷量分別27.8 萬輛、11,720 輛、6,219 輛、286 輛。

1 月批發(fā)同比增長 出口表現(xiàn)亮眼。公司1 月新能源乘用車批發(fā)銷售29.6 萬輛，同比+47.5%，環(huán)比-41.8%，出口銷量6.6 萬輛，再創(chuàng)新高;其中插混乘用車銷售17.1 萬輛，同比+78.7%，環(huán)比-43.3%。王朝海洋1 月銷量27.8 萬輛，密集改款前期老款減少批發(fā)，為正常波動。

1 月出口超預(yù)期 全球化海闊天空。1 月新能源出海銷量6.6 萬輛，同比+83.4%，環(huán)比+16.1%，再創(chuàng)新高，環(huán)比持續(xù)增長主要受“比亞迪深圳”滾裝船出塢(可裝載9,200 輛汽車)拉動及新車型上量促進(jìn)。2025 年，公司將加大海外市場投入，積極布局巴西、烏茲別克、匈牙利、土耳其、印尼布局工廠，同時加速出口，出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，出海亦有望提振盈利。

e4.0 平臺即將發(fā)布 2025 智駕平權(quán)加速。2025 年公司將通過技術(shù)換新強(qiáng)化龍頭地位。1)e4.0 平臺：公司純電技術(shù)在快充、電池能量密度、電驅(qū)系統(tǒng)集成度方面有望進(jìn)一步提升，再度夯實純電市場技術(shù)領(lǐng)先地位;2)智駕平權(quán)：根據(jù)HiEV 報道，公司在2025 年產(chǎn)銷規(guī)劃中，希望其中至少60%能夠搭載高速NOA 及以上的智駕系統(tǒng)，有望拉動NOA 成為10 - 15 萬元車型的普及型配置。

我們認(rèn)為，e4.0 平臺純電技術(shù)、智能駕駛大規(guī)模上車有望增強(qiáng)公司整體產(chǎn)品競爭力，提振銷量，穩(wěn)固龍頭地位。

高端化產(chǎn)品大年 銷量、盈利向上。2025 年為公司的高端化產(chǎn)品大年，王朝旗艦車型漢L/唐L 也將于3 月上市，均搭載 DiPilot 300 “天神之眼” 高階智駕系統(tǒng)，支持高速 NOA 和城市 NOA 等智能駕駛功能，帶動主品牌高端化。

騰勢N9 將于2025Q1 上市，定位六座大型SUV，內(nèi)飾采用由17.3 英寸中控屏、13.2 英寸全液晶儀表和13.2 英寸副駕娛樂屏組成的三屏顯示，動力上將會搭載2.0T 插混系統(tǒng)，全系標(biāo)配易三方技術(shù)，舒適度、豪華屬性強(qiáng)，有望帶動整體盈利向上。

投資建議：我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力向上，加速出海，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026 年營收為8,336.0/ 10,170.0/12,143.0 億元，歸母凈利潤398.8/554.4/656.1 億元，EPS 13.71/19.05/22.55 元，對應(yīng)2025 年1 月27 日274.5 元/股收盤價，PE 分別為20/14/12 倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：車市下行，新車型銷量不及預(yù)期，歐盟關(guān)稅影響出海銷量利潤。