業(yè)績

1 月12 日，公司發(fā)布2021 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021 年實現(xiàn)歸屬母凈利潤68-72 億元，同比增加47.10%-55.75%。

分析

公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，成本優(yōu)勢保證良好盈利基礎(chǔ)。根據(jù)公司的業(yè)績預(yù)告，公司四季度實現(xiàn)歸母凈利潤約為14.88-18.82 億元，同比增長1.2%-27.9%，在四季度烯烴行業(yè)盈利承壓狀態(tài)下，公司的煤制烯烴的原材料價格有呈現(xiàn)大幅上行壓力，公司仍能保持整體的業(yè)績呈現(xiàn)一定的上行，突出了公司自身對于生產(chǎn)成本、產(chǎn)品經(jīng)營的管理優(yōu)勢，從而在行業(yè)整體盈利承壓的狀態(tài)下，保持了良好的盈利基礎(chǔ)。

焦炭提供良好的業(yè)績保證，新建產(chǎn)能有望進一步優(yōu)化現(xiàn)有利潤空間。四季度我國焦炭價格仍然維持高位，根據(jù)西北焦炭價格指數(shù)來看，四季度焦炭平均價格環(huán)比三季度提升約115 元/噸，維持明顯高位，同時由于公司的在焦煤領(lǐng)域可以形成部分自供，原材料成本相對平穩(wěn)，有望帶動公司產(chǎn)品盈利維持良好狀態(tài)。同時公司300 萬噸/年的焦化多聯(lián)產(chǎn)項目即將投產(chǎn)，將帶動公司的焦炭產(chǎn)能進一步放大，借助自身的原材料優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢有望大幅提升自身焦炭業(yè)務(wù)領(lǐng)域的盈利水平。

煤制烯烴業(yè)務(wù)短期承壓，后期有望逐步恢復(fù)，并且通過擴產(chǎn)持續(xù)提升業(yè)績。

四季度受到煤炭價格大幅提升的影響，煤制烯烴的盈利受到一定程度壓縮，因而短期給煤制烯烴產(chǎn)品的盈利形成一定的壓力，但進入一季度，公司的原料煤炭價格在逐步下調(diào)，原材料的成本壓力有所緩解，有望帶動現(xiàn)有煤制烯烴業(yè)務(wù)盈利水平逐步恢復(fù)。同時公司后期寧東持續(xù)后續(xù)煤制烯烴的產(chǎn)能建設(shè)，三期仍在持續(xù)推進為公司后年提供新增產(chǎn)能，后續(xù)的內(nèi)蒙項目也在逐步推進，將給公司帶來明顯的產(chǎn)量提升，帶動業(yè)績增長。

投資建議

公司在煤制烯烴產(chǎn)業(yè)鏈競爭力較強，在產(chǎn)品價格回歸正常區(qū)間的狀態(tài)下有望維持較好盈利水平，焦炭業(yè)務(wù)提供良好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，預(yù)測公司2021-2023 年歸母凈利潤68.97 億元、84.59 億元、105.67 億元，對應(yīng)PE 分別為18、15、12 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新建項目建設(shè)進度不達預(yù)期風(fēng)險;產(chǎn)品價格劇烈波動風(fēng)險;原材料價格大幅波動風(fēng)險;政策變動影響公司未來新建產(chǎn)能風(fēng)險。