事件：2024 年1 月10 日，公司發(fā)布2023 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2023 年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.50 億元，同比增長(zhǎng)7.06%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.05 億元，同比增長(zhǎng)1.97%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.87 億元，同比增長(zhǎng)0.76%。

23Q4 歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比下滑。23Q4 公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.58 億元，同比增長(zhǎng)2.04%，環(huán)比下降7.96%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85 億元，同比下降17.46%，環(huán)比下降69.91%。

2023 年公司商品煤產(chǎn)銷量同比提高，23Q4 環(huán)比下滑。2023 年，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2139.99 萬(wàn)噸，同比下降3.76%;實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1936.91 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.16%;實(shí)現(xiàn)商品煤銷量1968.61 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.70%。23Q4，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量480 萬(wàn)噸，同比下降14.49%，環(huán)比下降10.55%;實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量448 萬(wàn)噸，同比下降7.50%，環(huán)比下降11.29%;實(shí)現(xiàn)商品煤銷量445 萬(wàn)噸，同比下降-9.91%，環(huán)比下降-12.51%。

2023 年商品煤價(jià)格、成本同比提升，23Q4 價(jià)格同環(huán)比增長(zhǎng)。據(jù)公告計(jì)算，2023 年公司商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)為551 元/噸，同比增長(zhǎng)0.24%;商品煤?jiǎn)挝怀杀緸?51 元/噸，同比增長(zhǎng)4.35%;單位毛利為200 元/噸，同比下降6.22%。

23Q4，公司商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)573 元/噸，同比增長(zhǎng)9.02%，環(huán)比增長(zhǎng)3.26%;單位成本為409 元/噸，同比增長(zhǎng)17.00%，環(huán)比增長(zhǎng)19.80%;單位毛利為164元/噸，同比下降6.85%，環(huán)比下降23.21%。

2023 年因電廠檢修發(fā)電量同比略有下滑，電價(jià)同比略有提高。1)2023 年，公司發(fā)電量為104.79 億千瓦時(shí)，同比下降2.58%;上網(wǎng)電量為98.95 億千瓦時(shí)，同比下降2.77%;平均上網(wǎng)電價(jià)為0.4098 元/千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.39%。其中，發(fā)電量下降主要是：①安徽省新能源裝機(jī)發(fā)展迅速，擠壓火電機(jī)組發(fā)電空間，利辛發(fā)電運(yùn)行機(jī)組長(zhǎng)期處于調(diào)峰狀態(tài);②利辛發(fā)電1 號(hào)機(jī)組因爐管磨損停機(jī)檢修，影響發(fā)電量;③由于500kV 電力線路改遷，利辛發(fā)電兩臺(tái)機(jī)組配合調(diào)停備用，合計(jì)停機(jī)25 天。2)23Q4，公司發(fā)電量實(shí)現(xiàn)30.71 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)19.22%，環(huán)比下降7.14%，上網(wǎng)電量實(shí)現(xiàn)29.09 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.21%，環(huán)比下降6.82%。

電廠項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，滁州電廠即將開(kāi)工。據(jù)公司2023 年12 月公告，滁州電廠項(xiàng)目公司已完成土地購(gòu)置，預(yù)計(jì)2*660MW 火電項(xiàng)目于2024 年初正式開(kāi)工，2025 年底竣工，機(jī)組將于2026 年1 月初投產(chǎn)。此外，利辛電廠二期、上饒電廠、等項(xiàng)目均在穩(wěn)步推進(jìn)。

投資建議：公司待投產(chǎn)的煤礦和電廠項(xiàng)目較多，且煤電一體化的形式有助于公司盈利能力穩(wěn)定高位。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為21.05/22.02/24.64 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.81/0.85/0.95 元/股，對(duì)應(yīng)2024年1 月10 日股價(jià)的PE 分別為7/7/6 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格下行，煤質(zhì)超預(yù)期下降，在建和擬建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。