事項：

根據(jù)中國海油官網(wǎng)報道，2025 年2 月7 日，公司宣布綏渤中26-6 油田開發(fā)項目(一期)已投產(chǎn);2025 年2 月17 日，公司宣布巴西Buzios7 項目安全投產(chǎn)。

國信化工觀點：

1)渤中26-6 油田開發(fā)項目(一期)投產(chǎn)，2025 年實現(xiàn)高峰產(chǎn)量22300 桶/天，全生命周期埋存二氧化碳約150 萬噸。渤中26-6 油田位于渤海中部海域，是全球最大變質(zhì)巖潛山油田，累計探明油氣地質(zhì)儲量超過2 億立方米，得益于工程標準化成果應(yīng)用，該油田從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)僅用三年時間。渤中26-6 油田開發(fā)項目(一期)平均水深約20 米，主要生產(chǎn)設(shè)施為新建1 座中心處理平臺和1 座無人井口平臺，計劃投產(chǎn)33口開發(fā)井，包括22 口生產(chǎn)井，10 口注氣井，1 口水源井，預(yù)計2025 年將實現(xiàn)高峰產(chǎn)量約22300 桶油當量/天，油品性質(zhì)為輕質(zhì)原油。作為公司渤海區(qū)域二氧化碳捕集利用示范工程項目之一，該項目采用先進的工藝技術(shù)捕捉分離原油開采伴生的二氧化碳，并回注地層驅(qū)油，同時實現(xiàn)增產(chǎn)與減排，預(yù)計全生命周期埋存二氧化碳約150 萬噸。中國海油擁有該項目100%的權(quán)益，并擔(dān)任作業(yè)者。

2)巴西Buzios7 項目安全投產(chǎn)，原油產(chǎn)能達到22.5 萬桶/天，公司持有7.34%權(quán)益：Buzios 油田位于巴西東南海域桑托斯盆地，作業(yè)水深1900-2200 米，是世界最大的深水鹽下油田，Buzios 油田原油產(chǎn)量將于2025 年下半年達到100 萬桶/天。Buzios7 項目是該油田第6 個投產(chǎn)項目，采用浮式生產(chǎn)儲卸油裝置(FPSO)+水下生產(chǎn)系統(tǒng)的開發(fā)方式，項目部署15 口開發(fā)井，包括7 口生產(chǎn)井、6 口水氣交替注入井、1 口轉(zhuǎn)注井和1 口注氣井。Buzios7 項目所用FPSO 是世界最大的FPSO 之一，設(shè)計原油產(chǎn)能為22.5 萬桶/天，天然氣處理能力為1200 萬方/天，儲油能力140 萬桶。公司全資子公司CNOOC Petroleum Brasil Ltda.持有Buzios油田一體化開發(fā)項目7.34%權(quán)益，作業(yè)者Petrobras 持有88.99%權(quán)益。

3)OPEC+考慮繼續(xù)推遲石油增產(chǎn)計劃，油價有望維持中高區(qū)間：2024 年12 月第38 屆OPEC+召開部長級會議決定將220 萬桶/日自愿減產(chǎn)計劃再延長3 個月至2025 年3 月底，隨后這部分220 萬桶/日的自愿減產(chǎn)將和阿聯(lián)酋增加的30 萬桶/日產(chǎn)量將從2025 年4 月至2026 年9 月底，在18 個月時間內(nèi)逐步恢復(fù)。北京時間2025 年2 月17 日晚，有消息人士稱OPEC+考慮推遲4 月份的石油增產(chǎn)計劃。根據(jù)OPEC、IEA、EIA最新2 月月報顯示，OPEC、IEA、EIA 預(yù)測2025 年全球原油需求增量分別為145 萬桶/天、110 萬桶/天、137 萬桶/天，均值較2024 年的111 萬桶/天增加20 萬桶/天。截至2 月17 日，布倫特原油期貨價格收于75.22 美元/桶，WTI 原油期貨價格收于71.37 美元/桶，我們認為隨著全球降息周期開啟，全球經(jīng)濟不斷修復(fù)，石油需求溫和復(fù)蘇。供給端OPEC+繼續(xù)維持減產(chǎn)力度，考慮到OPEC+較高的財政平衡油價成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，油價有望繼續(xù)維持中高區(qū)間。

4)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應(yīng)A 股PE 分別為8.4/8.1/7.7x，對應(yīng)H 股PE 分別為5.4/5.2/4.9x，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示

原油價格大幅波動的風(fēng)險;自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險;新項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險;政策風(fēng)險等。