投資要點(diǎn)

事件：杰瑞集團(tuán)與伊拉克中部石油公司(Midland Oil Company of Iraq，以下簡(jiǎn)稱“MdOC”)初步簽署開(kāi)發(fā)生產(chǎn)合同，雙方將在獲得伊拉克及中國(guó)相關(guān)部門(mén)審批后簽署正式協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)曼蘇里亞天然氣田。

中東客戶再落子，綜合實(shí)力不斷獲海外客戶認(rèn)可曼蘇里亞天然氣田開(kāi)發(fā)是基于伊拉克政府加大天然氣投資、實(shí)現(xiàn)能源自給自足的戰(zhàn)略下實(shí)施的重大油氣田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。此次合作是“一帶一路”框架下，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極參與全球能源開(kāi)發(fā)的里程碑式跨越。

同時(shí)，本次合作的落地實(shí)施將進(jìn)一步提升杰瑞在中東地區(qū)的品牌影響力，為公司持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)提供助力。

中東市場(chǎng)是杰瑞海外業(yè)務(wù)關(guān)鍵市場(chǎng)，合作共贏持久發(fā)展2023 年中國(guó)進(jìn)口原油共計(jì)5.64 億噸，其中來(lái)自O(shè)PEC 成員國(guó)原油共計(jì)2.59億噸，占中國(guó)總進(jìn)口比例46.0%，中國(guó)占OPEC 總出口的25%左右，雙方都是對(duì)方最重要的戰(zhàn)略合作伙伴。與此同時(shí)，中國(guó)油服裝備也在中東屢次斬獲訂單。自2021 年獲得科威特KOC 3 億元美金大訂單以來(lái)，杰瑞在中東布局逐漸完善服務(wù)團(tuán)隊(duì)和客戶拓展。此次伊拉克訂單再次說(shuō)明杰瑞為代表的中國(guó)裝備和EPC 服務(wù)的整體實(shí)力。我們預(yù)計(jì)，2023 年杰瑞在中東的收入(設(shè)備和服務(wù)合計(jì))大約15 億元左右，份額不足當(dāng)?shù)厥姓悸实?%。

我們預(yù)計(jì)2024 年中東的收入有望增長(zhǎng)40%左右。

2023 年裝備業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)維持40%+，裝備業(yè)務(wù)收入占比37%，裝備出海正當(dāng)時(shí)

2023 年杰瑞收入占比當(dāng)中裝備占比37%，油氣服務(wù)占比40%，其中裝備由于長(zhǎng)期毛利率維持40%+，對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大。當(dāng)前公司的壓裂設(shè)備不斷獲得海外客戶認(rèn)可，包括北美和中東和中亞等三大核心區(qū)域。隨著裝備出海&EPC 服務(wù)出海的訂單不斷兌現(xiàn)，公司的整體毛利率和凈利率會(huì)持續(xù)提高。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是機(jī)械板塊出海標(biāo)的中估值低&成長(zhǎng)性確定的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，我們繼續(xù)維持公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)27/33/37 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)估值為12/10/9 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)波動(dòng);國(guó)內(nèi)油氣資本開(kāi)支不及預(yù)期;國(guó)際關(guān)系摩擦。